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新聞01

華潤啤酒（00291）：四次加碼白酒賽道 高端化能否如願“勇闖天涯”？ 在世界杯這場綠茵盛宴背景下，啤酒廠商的一舉一動都會更外引人關注。華潤啤酒（00291）毫擲123億加碼白酒，再次攪動啤酒江湖。利好接連不斷，帶動公司股價連續兩個交易日漲幅超11%，成交額達11.44億港元。 四次加碼白酒 繼山西汾酒、景芝白酒、金種子酒之後，華潤啤酒開始第四次加碼白酒。 11月25日，華潤啤酒宣布其全資子公司華潤酒業控股有限公司擬以123億元收購金沙酒業55.19%的股權，換算之下，金沙酒業的估值達223億元，並給予金沙酒業市盈率爲17倍。華潤啤酒認爲，根據可比公司的分析，17倍市盈率公平合理。 在白酒行業，123億元的股權收購案不是小數目，對華潤啤酒個體來說，更是大手筆，要知道2022年上半年，公司股東應占淨利潤僅爲38.02億元。而從2016年至2021年，公司的淨利潤甚至不及123億元，約爲108億元。換算下來，這筆並購金額花費了華潤啤酒過去6年賺到的利潤。 金沙酒業值得華潤啤酒6年的辛苦錢嗎？至少從披露的財報數據來看，金沙酒業算得上優質標的。公開資料顯示，2019年-2021年，金沙酒業分別實現營收8.78億、17.67億和36.41億元。相當于在2020年和2021年，金沙酒業均實現了100%以上的增長率。就今年來看，今年上半年，金沙酒業實現營收20.01億，同比增長了15%。 金沙酒業穩健的財務表現，無疑會優化華潤啤酒的財務數據。交銀國際發布研究報告稱，華潤啤酒發布金沙酒業經審核財務數據，而該行最新的財務模型已將金沙由2023年並表，或對其2023年淨利潤帶來5%提振(扣除收購融資成本)。除了美化財報之外，收購金沙酒業將與公司原有的白酒業務産生協同效應，從而擴大其業務範圍與規模，最終提高其業務增長及盈利能力。 爲了最大程度保障公司運營不受影響，華潤啤酒將通過自有資金和外部融資解決所需要的收購資金。中報顯示，公司貨幣資金爲144 億元，2021年年底爲54億元。考慮到下半年營運開支等對貨幣資金的消耗，公司首選低成本融資策略發行債券解決資金缺口，如果發債速度較慢或者難度較高，則會前期通過並購貸款完成初步收購、待債券審批下來後再轉換成債券。 華潤啤酒白酒版圖再下一城，持續加碼的背後，一方面是啤酒行業存量市場下想象空間有限，另一方面則是中國對醬香型白酒需求不斷增長及消費升級趨勢，尤其是在茅台帶動下，醬香酒迅速在白酒板塊掀起一股熱潮。 根據行業顧問Boston Consulting Group的資料，2021年中國白酒行業的市場規模約爲人民幣6030億元，2010年至2021年按8.7%的複合年增長率增長。2021年醬香型白酒行業占中國白酒行業約31.5%，市場規模約爲人民幣1900億元。2015年至2021年，醬香型白酒行業的市場規模按17.3%的複合年增長率增長。 值得關注的是，醬香型白酒具有較高的盈利能力，2021年醬香型白酒企業的加權平均毛利率及純利率分別約爲82%及41%。華潤啤酒董事會認爲，結合金沙酒業的未來表現，收購金沙酒業也將爲華潤啤酒的盈利帶來正面貢獻。 然而，醬酒熱潮自2021年下半年以來開始消退，金沙酒營收增速放緩，此時接盤的華潤啤酒能否享受金沙酒利潤高增長紅利仍未可知。而從華潤啤酒此前收購的濃香型白酒金種子酒來看，華潤啤酒的加持並未挽救其業績頹勢，今年前叁季度金種子酒淨利潤虧損1.34億元，已連續7個季度淨利潤爲負。所以，華潤啤酒在白酒行業想要大展拳腳恐怕並不容易。 高端化成其增長引擎 高毛利的白酒一直備受華潤啤酒青睐的原因，或許與其在啤酒行業處于“量大價低”的低位不無關系。從市占率來看，2020年華潤啤酒市占率達31.9%位列第一，而青島啤酒、百威百威英博、燕京啤酒及嘉士伯中國銷量市占率分別爲 22.9%、19.5%、10.3%及7.4%。 然而，規模並不代表利潤，華潤啤酒産品噸價處于低位。從啤酒銷售噸價角度來看，2021年華潤啤酒噸酒價僅爲3019元/千升，預計與燕京啤酒處于相同水平，青島啤酒作爲行業市占率第二的企業，噸價爲3742元/千升，較華潤啤酒高23.9%，這主要是由産品結構導致，華潤啤酒當前次高及以上産品銷量占總銷量的16.9%，相較于青啤近年逐漸提高的青島啤酒品牌占比和珠江啤酒主打的純生産品仍處低位，這導致華潤啤酒的毛利率一直遜色于同行，2021年華潤啤酒的毛利率爲39.2%，低于重慶啤酒（54.2%）、珠江啤酒（45.0%）和青島啤酒（42.3%）。 在啤酒行業“量減價增”的當下，華潤啤酒高端化發展已然刻不容緩。 從行業來看，産品結構性升級則是推動噸位上升的“主力”。國盛證券數據顯示，排除2020年疫情對啤酒消費帶來的負面影響，2014-2019年低檔啤酒銷量複合增速爲-5.3%，中檔啤酒銷量CAGR爲5.4%，高檔啤酒銷量保持雙位數增長、CAGR爲13%，2001-2020年低檔啤酒銷量份額從89.1%下降至68.0%，高檔啤酒銷量份額自1.9%提升至11.3%，當前中國市場高檔、中檔啤酒銷量占比僅爲11.3%和20.7%。可以看出，低檔啤酒銷量已然江河日下，而高檔啤酒正加速崛起。盡管目前低檔産品占比較大，但隨着中國産品結構有望持續優化，未來預計中高檔産品占比提升、産品結構將呈紡錘形，即中檔啤酒是主要構成、兩頭小中間大。 鑒于此背景，華潤啤酒也積極順應行業趨勢，重點布局高端産品，並確立“4+4”品牌策略。 具體而言，華潤啤酒一方面通過自主研制高端新品，彌補價格帶空缺;一方面通過收購國際品牌喜力，獲得旗下産品。2019年後，華潤啤酒確定了“4+4”産品組合的策略，通過四大本土品牌(SuperX、馬爾斯綠、匠心營造、臉譜)和四大國際品牌(喜力、蘇爾等)的共同發力，打造華潤啤酒的高端化發展之路。目前已形成了超高檔(雪花臉譜啤酒、蘇爾啤酒)，高檔(雪花匠心營造啤酒、喜力啤酒、雪花馬爾斯綠啤酒)，普高(雪花純生啤酒、虎牌啤酒)和次高(勇闖天涯SuperX)的産品組合。 國聯證券預計華潤啤酒次高端産品銷量2022年增速區間爲13-18%，未來叁年複合增速約21%；公司規劃到2025年次高端以上銷量突400萬升，複合增長22%，實現做高端啤酒市場領導者的目標。此外，該券商預計公司今年仍有提價計劃，另考慮高端品占比提升，預計2022-2024年公司均價持續提升。交銀國際表示，高端化將會是華潤啤酒長年增長引擎。展望2023年，該行預計公司銷售及淨利潤將同比增長22%/33%，因主要原材料成本下降、加價及産品組合改善。 綜上所述，華潤啤酒白酒版圖再下一城，希望通過優質資産注入，一方面實現財務數據優化，另一方面啤白融合雙賦能，驅動公司經營向上，且不論白酒宏圖能否如願施展，華潤啤酒的啤酒板塊高端化之路已是愈發迫切了。

新聞02

© Reuters. 堅定看好未來 商湯科技(00020)創始團隊自願延長禁售期至2024年底 智通財經APP獲悉，11月30日早間消息，商湯科技(00020)盤前發布公告，公司四名執行董事同時也是創始團隊成員，包括創始人湯曉鷗，聯合創始人、董事長兼CEO徐立，首席科學家王曉剛，董事會秘書徐冰自願承諾，將延長持股份禁售期至2024年12月30日，整體股份禁售期延長至36個月。受此利好影響，當日商湯科技股價漲幅超過3%，且呈現出一路走高的趨勢。據悉，這也是商湯創始團隊第二次宣布延長股票禁售期。市場認爲，商湯創始團隊此舉表現出對公司長期價值及前景的堅定信心。 對比商湯招股書數據及當前聯交所披露的股權比例可以發現，商湯科技創始團隊自公司2021年12月30日登陸港交所以來，並未有減持出售過公司任何股份。同時，商湯高管團隊曾在今年6月，自願延長股票禁售期。 今年6月30日，商湯科技迎來首次股票解禁。當日早間，商湯發布公告，聯合創始人、董事長兼CEO徐立，首席科學家王曉剛，執行董事徐冰及若幹管理層成員自願延長持有的受限制的B類股份禁售期6個月至2022年底。此舉有效提振了市場信心，但因爲首次解禁股票數量高達70%，解禁期供求失衡，導致商湯股價在短期內承受壓力，發生大幅波動。 而基于對公司長期發展的看好，商湯科技在其後的7-9月間，進行了多次股票回購，穩定了投資者信心，引導市場回歸理性。數據顯示，截至目前，商湯共計8次回購，累計回購3847.5萬股，總金額約爲7596萬元，彰顯對于公司中長期發展前景的持續看好。 商湯科技2022中期業績顯示，在受疫情影響的大背景下，2022年上半年商湯實現營收14.2億元，毛利率66%。其中，智慧生活、智能汽車兩大核心業務收入加速增長，智慧生活板塊同比增長98%，智能汽車板塊同比增長71%。 與此同時，新型基礎設施上海人工智能智算中心(AIDC)全面對外服務，獲得強勁的市場需求。受益于各行業在疫情下加快推進數字化、智能化，智慧城市及智能商業板塊業務自六月份以來開始快速恢複。分析認爲，預期未來兩大領域的業務增速有望保持，連同智慧城市、智慧商業的業務回升，商湯科技持續保持了行業領先的市場地位和較強的商業韌性，全年業績表現樂觀向好，後市動力不容忽視。 對此，衆多投行仍看好商湯長期價值。中金公司認爲，商湯科技底層全棧技術耕耘者，開啓AI規模化落地篇章;海通國際則稱商湯科技是AI曆史性時代崛起的數字化基礎設施巨頭。光大證券則認爲AI市場空間廣闊，商湯位于行業參與者第一梯隊。此外還有包括招商國際、廣發證券等多家投行機構給出積極判斷。 基于公司基本面表現以及增長預期，近期商湯股價反彈明顯，11月以來，公司股價較10月低點反彈超過40%。

新聞03

© Reuters 巴克萊：宏觀形勢惡劣 下調Beyond Meat(BYND.US)目標價至10美元   BYND -1.09% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 0Q3 -1.48% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 B2YN34 +1.05% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 智通財經APP獲悉，巴克萊分析師Benjamin Theurer將Beyond Meat Inc (NASDAQ:BYND)(BYND.US)評級從“持股觀望”下調至“減持”，目標價從13美元下調至10美元。這位分析師表示，肉類公司面臨着艱難的前景。Theurer告訴投資者，由于消費者對價格越來越敏感，牛肉價格不斷上漲，對大部分行業來說，“最糟糕的時刻尚未到來”，可能要到2024年或2025年才會到來。他指出，Beyond Meat正在應對替代肉類行業日益惡化的經濟形勢，牛肉價格上漲不一定會爲該行業帶來好處。

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